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风险提示：中美贸易摩擦冲击超预期、经济发展情况不及预期、产业政策推进情况不达或与预期不符。报告正文总体判断：盈利底已现盈利底部可能已经提前到来。从2003年以来A股市场15年的盈利周期可以看出，大约12-14个季度是盈利的一轮周期。本轮盈利周期从2016年Q1开始，在2017Q4开始进入下行阶段。此前市场普遍预期盈利底部要到2019Q3前后才能见底，但我们认为，本轮盈利周期受到外部及政策因素影响较大，这可能使得2018Q4就是本轮盈利底部。货币政策环境从去年下半年开始持续改善，未来一段时间仍有望继续保持相对温和。财政政策方面的增值税率及社保费率下调、研发加计扣除更是直接改善企业成本端。此外年初发改委表示今年还将出台包括稳住汽车、家电等热点产品消费在内的稳消费措施，企业需求端也有望继续改善。不过考虑到政策出台到充分发挥效果可能有一定时滞，不排除盈利增速见底后出现像2012年在底部区域继续停留一段时间的情形。但总的来讲，本轮盈利增速见底的时点可能已经提前到来。

自80年代末期，在物理理论中一枝独秀的弦论，因为其大胆和前卫的想法，深受彼时科学家的青睐。这个有望解决相对论和量子力学的大一统理论，已经逐渐在主流科学界激起千层巨浪。弦论蓬勃发展的道路上，我们不难看到微分几何坚定的背影。2016年，三位物理学家分享了最高的荣誉——诺贝尔奖。他们因发现了物质拓扑相和在拓扑相变理论上的突出贡献而获奖。数学上艰深抽象的拓扑理论第一次也找到了用武之地。

相比之下，ESMA对法定货币差价合约的杠杆上限设定为30：1。在上述数字货币交易所人士看来，这些监管措施均释放出一个明确信号，即越来越多大型国家正将ICO纳入证券业务监管范畴（不被纳入证券业务范畴的ICO可能被视为非法违规项目），这意味着未来ICO不但要满足证券发行的各类合规操作要求，提升交易品种与交易过程的信息透明度，具有欺诈性质的ICO与过度投机炒作行为将被从严打击，另一方面整个ICO发行交易将严格遵守全球反洗钱反恐怖融资等相关规定。

《太阳报》在性侵指控曝光后报道称，其中5名涉案士兵已于3月29日被宪兵逮捕，第6名男子在4月1日被捕。国防大臣加文·威廉姆森对此事感到“震惊”，他还说：“此类行为在军中绝不能容忍，若情况属实，有关人员必须受到处理。我已委托有关部门进行调查，以杜绝此类行为。”

2019Q1毛利率继续下滑和销售费用率上升表明需求仍然偏弱。2019Q1，非金融非石油石化企业的单季度收入增速只有小幅提升，而成本增速与前一季度持平，使得单季度毛利率从20.26%继续下降至19.67%。另一方面，销售费用同比增长10.1%，销售费用率升至4.76%，是2016Q1以来的新高。这些数据表明整体经济的需求情况可能仍然一般。

从利润占比情况来看，非金融行业中2018Q4利润占比提升幅度居前的3个行业是房地产、建筑、食品饮料，2019Q1则是通信、食品饮料、电力公用事业。仅有4个行业对整体A股2018Q4的利润增长有正贡献。在2018Q4，对整体A股非金融企业净利润变动的贡献率和拉动有正向贡献的板块是食品饮料、军工、建材、银行，其余行业都对整体利润增长形成了拖累。周期品板块中的有色金属，中游工业品中的机械，下游消费中的汽车家电和TMT领域中的传媒对整体A股利润增长的拖累程度较大。